U-Boote an der Börse

Heute gibt’s 51 anstatt nur 50 Aktien im MDAX. Der Grund:Thyssenkrupp bringt seine Marinesparte TKMS per Spin-Off an die Börse. Alle Thyssenkrupp-Aktionäre kriegen die Rüstungssparte ins Depot gepackt, und zwar eine TKMS-Aktie für je 20 Thyssenkrupp-Anteile.

Die Fantasie des Börsengangs hat in den letzten Monaten schon den Kurs von Thyssenkrupp getrieben. Das Umfeld für Rüstungsaktien ist extrem gut und Investoren haben in dem Move eine gute Chance gesehen, an eine neue Rüstungsaktie zu kommen. Die große Hoffnung: Alleinstehend sollte TKMS am Markt höher bewertet werden, als wäre es nur ein Teil von Thyssenkrupp, weil es dann ein reines Rüstungs-Invest ist.

Was macht TKMS so attraktiv?

•Auftragsbestand: Ende Juni hatte die Marinesparte einen Auftragsbestand von fast 20 Mrd. € in den Büchern. U-Boote und Kriegsschiffe sind gefragt wie lange nicht.

•Wachstum & Marge: Das Management hat einen klaren Plan. Sie wollen jährlich im Schnitt 10% wachsen und die operative Marge mittelfristig von 4% auf 7% steigern.

•Dividende: Aktionäre sollen direkt profitieren: TKMS will im laufenden Geschäftsjahr (Ende Sept. 2026) 30% bis 50% vom Gewinn ausschütten. Zum Vergleich: In den ersten neun Monaten des aktuellen Jahres lag der Nachsteuergewinn bei 75 Mio. € und der Umsatz bei 1,5 Mrd. €.

•Politik-Booster: TKMS ist Top-Favorit für den potenziellen 15 Mrd. € Großauftrag der Bundeswehr.

Analysten schätzten TKMS im Vorfeld auf ca. 2,5 Mrd. € Börsenwert. Bei einem erwarteten EBIT von 100 Mio. € wäre das ein Multiple von 25. Das ist im Vergleich zu einem Rheinmetall mit einem Multiple von 40 erstmal günstig.

Aber Schiffbau ist keine Serienfertigung wie bei Panzern. Die Produkte sind sehr oft Spezialanfertigungen. Das heißt: es kann lange dauern, bis dieser große Auftragsbestand auch wirklich als Umsatz gebucht wird. Der US-Konkurrent Huntington Ingalls kommt auch nur auf ein EBIT-Multiple von unter 20. Aber Huntington Ingalls soll laut Analysten nur mit ca. 5% pro Jahr wachsen – TKMS will mit 10% doppelt so schnell sein. Thyssenkrupp wird übrigens mit 51% Mehrheitsaktionär bleiben.