Small-Cap-Comeback

Small Caps schlagen 2024 und 2025 endlich wieder die Großen. Der Russell 2000 hat in diesem Jahr über 20% zugelegt, der S&P 500 nur rund 10%.

Langfristig ist das historisch gesehen auch ein bekanntes Phänomen. Nur in den letzten Jahren war’s oft anders. Wieso die kleinen Aktien grad aufholen, haben wir im Podcast mit Christian Röhl besprochen, dem Chief Economist von Scalable Capital.

Hier paar seiner Insights:

Kleinere US-Firmen haben sich ans Zinsumfeld angepasst, nachdem der Zinsanstieg 2022/2023 sie härter getroffen hat als die Big Caps. Dazu kommt: Die US-Wirtschaft läuft robust, auch getrieben vom KI-Boom.

Wichtig beim Russell 2000: Anders als beim S&P 500 gibt es keinen Qualitätsfilter. Auch unprofitable Firmen wie Bloom Energy schaffen‘s rein. Solche Wachstums- und Venture-Aktien haben massiv zur Performance beigetragen. Seit Anfang 2024 hat der Russell 2000 inklusive Dividenden knapp 60% zugelegt, der S&P 600 Small Cap (mit Profitabilitätsfilter) nur gut 45%.

In Europa sieht's anders aus. SDAX und EUROSTOXX Small haben ihre großen Pendants kaum geschlagen. Der Grund: DAX und EUROSTOXX 50 werden von Finanzwerten (Zinsumfeld, niedriger Basiseffekt) und global aufgestellten KI-Profiteuren wie ASML, Siemens oder Schneider Electric getrieben.

Small Caps hängen stärker an der Binnenkonjunktur, und da gibt's in Europa nach wie vor viel Handlungsbedarf. Langfristig sieht's aber gar nicht schlecht aus: Über 15 Jahre kommt der MSCI Europe Small Cap auf 330% (inklusive Nettodividenden), etwas mehr als die knapp 300% im großen MSCI Europe.

Performen Small Caps langfristig besser? Wissenschaftliche Studien (u.a. von den Nobelpreisträgern Fama und French) zeigen das eindeutig. Die Überrendite gilt als Prämie für höheres Risiko, weniger Transparenz und geringere Liquidität. ABER: In jüngster Zeit ist das Abschöpfen dieser Prämie schwieriger geworden.

Gute Unternehmen in schwierigen Phasen werden zunehmend von Private Equity aufgekauft (Beispiele: Software AG, Encavis, Synlab, EQS Group). Am Turnaround ist man als Aktionär dann nicht mehr beteiligt. Dazu die Frage, ob KI die Wertschöpfung noch stärker auf Megacaps konzentrieren wird.

Wann lohnt sich eine Small-Cap-Beimischung im Depot?

•Kommt aufs bestehende Depot an: Wer einen breiten Investable-Market-Index (Large + Small Caps) hat, braucht keine Extra-Beimischung. Wer den MSCI All Country World in der Normalversion hält, könnte Small Caps sinnvoll ergänzen.

•Small Cap + Value als Kombi: Akademisch hat sich die Kombination aus kleinen Unternehmen und niedriger Bewertung historisch als besonders stark erwiesen. Europäische Small-Value-Aktien werden mit dem 12-fachen der erwarteten Gewinne bewertet, US-Small-Value mit dem 13-fachen. Die großen Indizes liegen beim 15-fachen (Europa) bzw. 20-fachen (USA).

•Emerging Markets breit gestreut: Der MSCI Emerging Markets Small Cap hat einen starken Tech-Tilt durch Taiwan (25% Gewicht, 8 der 10 größten Positionen sind taiwanesische Tech-Werte), ist aber insgesamt breiter gestreut als der große EM-Index: nur 9% China und 13% Südkorea.