Sky Is The Limit

Für 150 Mio. € hat sich RTL am Freitag Sky Deutschland gekauft. Aber lohnt das? Immerhin hat Sky in den letzten Jahren Verluste gemacht. Die Börse sagt: Ja. RTL ist am Freitag 16% gestiegen.

Was feiert die Börse an dem Deal?

•Streaming ist ein Business mit Skaleneffekten. Wenn Netflix mit 300 Mio. Abos einen Film für 300 Mio. € produziert, kostet das pro Abonnent 1 €. Für einen Konkurrenten mit 50 Mio. Nutzern ist derselbe Film pro Abonnent sechsmal teurer.

•Durch die Übernahme kriegt RTL+ rund 5 Mio. neue Abonnenten und ist mit 11,5 Mio. der drittgrößte Player in Deutschland. Der größte ist Netflix mit 18 Mio., Amazon Prime hat 15 Mio. Abos. Man ist von Netflix also noch weit entfernt, kommt aber deutlich näher ran und hat den Konkurrenten Joyn meilenweit abgehängt.

•Sky fokussiert sich auf Inhalte, bei denen Netflix keine überregionalen Skaleneffekte hat. Heißt: Wenn Netflix Squid Game produziert und das global ausstrahlt, kann es die Kosten auf 300 Mio. Abonnenten verteilen. Damit wird RTL nie mithalten können. Wenn Netflix die Sportrechte in Deutschland für die Formel 1 kauft, kann es die Kosten maximal auf die 18 Mio. Abonnenten in Deutschland übertragen. Und die Größenordnung ist für RTL nicht mehr so unrealistisch.

•Der Deal scheint ganz smart zu sein: RTL zahlt nicht nur 150 Mio. € sofort. Der bisherige Sky-Eigentümer Comcast kann noch 380 Mio. € extra kriegen. Das hängt aber nicht von den Abo-Zahlen bei Sky oder RTL+ ab, sondern vom RTL-Aktienkurs. Die vollen 380 Mio. € würde Comcast nur kriegen, wenn der RTL-Börsenwert auf rund 12 Mrd. € steigt. Aktuell sind wir bei 6 Mrd. €.

Ist RTL damit ein No-Brainer-Investment? Die Firma hat ein tendenziell schrumpfendes Kerngeschäft und die Streaming-Wette ist mit Sky zwar deutlich stärker, aber noch immer eine Wette. Bevor da wirklich Gewinne rausspringen, die die aktuellen Investitionen rechtfertigen, wird’s noch Jahre dauern. Und dafür zahlt man eine Bewertung, die dem 15-fachen des Gewinns entspricht.

Begeisterter Läufer? Wir starten einen OAWS-Laufclub:

•Hier geht's zur Anmeldung.

Alte Folgen & Newsletter durchsuchen:

•Suchmaschine für Ohne Aktien Wird Schwer.