Schwedens Gaming-Wetten

Evolution produziert Spiele für Online-Casinos. Das Kerngeschäft sind Live-Spiele: Echte Croupiers sitzen in Studios in Lettland, Malta oder Georgien vor der Kamera, die Streams gehen an Plattformen wie DraftKings. Evolution bekommt einen Anteil an dem, was die Casinos damit verdienen. Vor drei Jahren war die Firma knapp 30 Mrd. $ wert. Heute sind's nur noch gut 15 Mrd. $.

Der große Wachstumsschub ist nämlich vorbei. 2025 hat Evolution mit gut 2 Mrd. € genauso viel Umsatz gemacht wie im Jahr davor. Vor allem in Asien läuft's schlecht. Laut Evolution klauen Kriminelle dort die Streams und kopieren die Spiele.

•Regulierungsrisiko: Ein älterer, selbst beauftragter Bericht hat gezeigt, dass Evolution-Spiele über einzelne Betreiber auch in Märkten wie Hongkong und Singapur zugänglich waren, wo Online-Casinos nicht zugelassen sind. In Großbritannien waren Spiele auf Seiten von Casinos ohne Lizenz zu finden. Im Sommer hat sich Evolution deshalb mit der britischen Glücksspielbehörde auf gut 5 Mio. € Strafe geeinigt.

•Trotzdem profitabel: Die EBIT-Marge liegt bei fast 60%, dazu läuft ein Aktienrückkaufprogramm über 2 Mrd. €. Das erwartete KGV steht bei nur 12. Da schwingen die Rechtsrisiken offenbar schon mit.

Wer's spekulativer will: Hacksaw, ebenfalls aus Schweden, macht keine Live-Spiele, sondern nur Online-Spielautomaten und Rubbellose. 2025 hat die Firma knapp 200 Mio. € umgesetzt. Das Ganze läuft sehr effizient: Es gibt fünf neue Spiele pro Monat und man braucht nur zwei Entwickler pro Spiel. Die bereinigte EBIT-Marge liegt deshalb bei über 80%. Aber fast die Hälfte vom Spielertrag kommt von nur zehn Spielen. Im dritten Quartal ist das Umsatzwachstum auf gut 10% eingebrochen (nach über 30% im Quartal davor), die Aktie hat daraufhin an einem Tag fast 30% verloren.

Hacksaw ist mit 1,5 Mrd. € Börsenwert nur mit dem 7-fachen vom erwarteten Gewinn bewertet. Mindestens drei Viertel vom Nettogewinn sollen über Dividenden oder Rückkäufe an Aktionäre gehen. Neues Wachstum soll aus Prediction Markets kommen (Wetten auf Wahlen oder Sport, wie bei Kalshi oder Polymarket), Kunden oder Umsatzziele gibt's dafür aber noch keine. Und auch bei Hacksaw sind Spiele bei Casinos ohne Lizenz aufgetaucht. Dieses Risiko kann sowohl die Evolution- als auch die Hacksaw-Aktie jederzeit hart treffen.

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