Finnlands Handelsmacht

Letzte Woche ging's um den finnischen Heimwerker-Discounter Puuilo. Ein Hörer hat uns auf ein vielleicht noch spannenderes Handels-Business hingewiesen: Kesko. Fast 13 Mrd. € Umsatz, aufgeteilt auf Lebensmittel (50%), Technik- und Baumärkte (40%) und Auto- sowie Sporthandel (10%).

•Bauhandel als Wachstumstreiber: Im Gegensatz zu Puuilo kein Discounter, sondern auch Großkundengeschäft. Im zweiten Quartal ist der Umsatz hier um 14% gestiegen, weil Finnlands Wirtschaft anzieht. Passend dazu hat Kesko vor 2 Monaten die Übernahme von Konkurrent Dahl angekündigt, um in ganz Skandinavien von der Erholung zu profitieren.

•Profitabelster Lebensmittelhändler der Welt? In kaum einem Land ist der Lebensmittelmarkt so konzentriert wie in Finnland: Kesko kontrolliert 34%, die S-Gruppe 50%. Das Ergebnis: eine operative Marge von rund 7%. Walmart, Carrefour und Tesco liegen alle zwischen 3 und 5%.

•Aber die S-Gruppe drückt: Der Konkurrent ist eine Genossenschaft seit 1904. Rund die Hälfte aller Finnen sind Mitglieder und bekommen Gewinne über eine Bonuskarte zurück. Gegen so ein Modell Margen hochzuhalten, ist schwer. Kesko hat deshalb bei über 1.200 Produkten die Preise gesenkt und in neue Filialen investiert, um Marktanteile zurückzugewinnen.

•Dritte Sparte: Kesko importiert VW, Audi und Porsche nach Finnland und betreibt Intersport. Nur 10% vom Umsatz, aber auch hier hängt alles an der Konjunktur.

Die Bewertung liegt beim 17-fachen des erwarteten Gewinns, ungefähr der Schnitt der letzten zehn Jahre. Kein Schnäppchen für eine Erholung, die noch nicht bewiesen ist. Dafür gibt's 4% Dividendenrendite.