DoorDash liefert Daten

Essenslieferdienste waren lange Geldverbrenner. DoorDash hat das Gegenteil bewiesen. Der Umsatz ist im letzten Quartal ohne Übernahmen um 21% gewachsen, mit der Deliveroo-Übernahme sogar um 33%. Auf den ersten Blick wirkt die Bewertung von 70 Mrd. $ moderat: Analysten rechnen dieses Jahr mit 2,5 Mrd. $ adjustiertem Nachsteuergewinn, also ein KGV von 28.

Aber man muss genau hinschauen:

•Schöngerechneter Gewinn: Der offizielle Nachsteuergewinn lag letztes Jahr bei nur 900 Mio. $. Analysten rechnen Aktienboni raus, die aber laufende Kosten sind. Dazu kommen 700 Mio. $ Abschreibungen pro Jahr.

•Faire Abzüge: Einen Teil der Abschreibungen kann man legitimerweise rausrechnen. Zum Beispiel 100 Mio. $ pro Jahr für die Deliveroo-Technologie, die schnell überholt sein wird. Das ist ein Sondereffekt.

•Nicht faire Abzüge: Der größte Teil der Abschreibungen kommt daher, dass DoorDash Software-Entwicklungskosten aktiviert und über Jahre abschreibt. Diese Kosten fallen aber jedes Jahr wieder an und werden eher höher. Realistischer Nachsteuergewinn: eher 1,3 Mrd. $. Und das ist dann ein KGV von 50.

Warum das trotzdem aufgehen kann? Vor allem wegen der Zukunftsvisionen, über die der Gründer und CEO Tony Xu zum Beispiel hier gesprochen hat.

Was sind Beispiele?

•Kassensysteme: Ein Analyst von Rothschild hat die Aktie von Toast vor Kurzem runtergestuft, weil er davon ausgeht, dass DoorDash ein eigenes Konkurrenzprodukt ausrollt.

•DoorDash Tasks: Lieferfahrer filmen sich bei alltäglichen Aufgaben. Diese Videos lassen sich nutzen, um Roboter und KIs für die physische Welt zu trainieren. Offline-Daten gibt's viel weniger als Online-Daten und sind entsprechend wertvoll.

•Vertriebskanal für Produkte: Wer einen neuen Smoothie verkaufen will, könnte ihn in Zukunft auf DoorDash einstellen. Restaurants melden sich, die es verkaufen wollen. Kein eigener Laden nötig.

Alles Zukunftsfantasien, die man bei einem KGV von 50 auch bezahlen muss. Aber ein Business, bei dem das nicht ganz abwegig ist.