David gegen ZYN-liath

Moralisch schwierig, aber für wiederkehrende Umsätze gibt's kaum ein besseres Produkt als eins, das süchtig macht. Trotzdem ist die Zahl verkaufter Zigaretten in den USA von über 200 Mrd. Stück (2020) auf unter 150 Mrd. Stück (2024) gefallen. Die vermeintlich gesündere Alternative: Nikotinbeutel. 2024 wurden in den USA knapp 14 Mrd. Pouches verkauft, 2028 sollen es schon 40 Mrd. sein.

Wie realistisch ist das? In Schweden haben Snus (Nikotinbeutel mit Tabak) vor rund 30 Jahren angefangen, Zigaretten zu verdrängen. Heute konsumieren mehr Schweden Snus als Zigaretten. Die USA stehen ungefähr da, wo Schweden Anfang der 2000er war.

•Der Platzhirsch: Philip Morris hat 2022 Swedish Match für 16 Mrd. $ übernommen und damit die Marke ZYN. Über 60% Marktanteil in den USA. Aber bei 40 Mrd. $ Gesamtumsatz machen Pouches weniger als 7% aus.

•Der Pure Play: Turning Point Brands (1,5 Mrd. $ Börsenwert) kommt ursprünglich aus Longpapers und Kautabak. Durch dieses Geschäft hat die Firma ein Vertriebsnetz zu US-Tankstellen aufgebaut und nutzt das jetzt für zwei eigene Pouch-Marken: FRE und ALP.

•Der Tucker-Faktor: ALP ist ein 50/50 Joint Venture mit Tucker Carlson. Der Ex-Fox-News-Moderator hat Millionen Zuschauer pro Folge und macht Werbung für die Beutel.

•Das Wachstum: Knapp 500 Mio. $ Umsatz in 2025, das Wachstum kommt fast komplett aus den Pouches. Das Management peilt knapp 50% Wachstum im Segment an und will bis 2030 auf 10% Marktanteil kommen.

ABER: Der Kurs ist in drei Monaten um 30% eingebrochen (KGV bei 25). Grund ist die FDA. Die US-Behörde wird bei Neuzulassungen zögerlicher, weil Frucht- und Minzgeschmäcker auch Jugendliche anziehen könnten. ZYN hat für viele Produkte schon eine volle Zulassung und darf in Supermärkten verkauft werden. FRE und ALP laufen fast nur über Tankstellen, Online und Tabakshops, weil große Einzelhändler nur FDA-autorisierte Produkte führen wollen. Im schlimmsten Fall wird die Zulassung komplett abgelehnt. Das wirkt aktuell nicht extrem wahrscheinlich, sollte man aber auf dem Schirm haben.